Почему успешные предприниматели так часто теряют деньги на фондовом рынке

Предпринимательский талант проявляется в умении создавать стоимость вопреки обстоятельствам. Но сохранить и приумножить заработанный капитал — задача совершенно другого порядка, требующая иных навыков.

Наши партнеры из Movchan’s Group подготовили материал, который бьет точно в цель и отвечает на вопрос, почему стратегии, сделавшие вас успешным в бизнесе, могут стать фатальными на фондовом рынке? В статье объясняется, почему иллюзия контроля и недооценка инфраструктуры может стоить инвесторам миллионов.

Предприниматели, добившиеся успеха в реальном бизнесе, нередко сталкиваются с неожиданными проблемами, выходя на фондовый рынок. В Movchan’s Group — компании по управлению частным капиталом — мы регулярно обсуждаем эти ситуации с владельцами бизнесов и видим повторяющиеся ошибки. Интуитивно кажется, что опыт принятия решений, управления рисками и работы с неопределенностью должен помогать и в инвестициях. Однако на практике довольно быстро выясняется, что бизнес-логика и логика публичных рынков устроены принципиально по-разному. 

Почему бизнес-логика перестает работать на инвестиционном рынке

В бизнесе предприниматель почти всегда действует в зоне своих преимуществ. Он хорошо понимает отрасль, в которой работает, знает ее правила, ключевых игроков и контрагентов. У него есть опыт, связи, наработанные методики, репутация и капитал — не только финансовый, но и в виде ноу-хау. Бизнес по определению строится там, где предприниматель знает больше других и может на это знание опираться.

Когда предприниматель выходит на фондовый рынок, эта конструкция перестает работать. Тем не менее успешный бизнесмен, как правило, предполагает, что и здесь у него есть преимущество: он считает, что быстрее разберется в устройстве рынка и лучше поймет, что происходит. Именно это предположение и становится первой серьезной ошибкой. Это хорошо описанный поведенческий эффект: инвесторы систематически переоценивают собственную способность понимать рынок и прогнозировать его движение. Фондовый рынок — это другая среда, где прежний опыт не дает автоматического преимущества и требует иного способа мышления.

Одна из ключевых проблем — стремление к контролю. В бизнесе контроль естественен и оправдан: предприниматель управляет процессами, людьми и несет прямую ответственность за результат. В инвестициях попытка сохранить тот же уровень контроля почти всегда работает против инвестора. Здесь важнее не вмешательство, а умение доверять профессионалам и принимать ограничения собственного понимания.

Почему бизнесмены не могут выстроить эффективную инфраструктуру инвестиций

Предприниматели часто недооценивают не психологическую, а инфраструктурную сторону инвестиций. В своем бизнесе они хорошо понимают, как устроена среда: кто за что отвечает, как работают регуляторы, банки и контрагенты. Инвестиционный рынок требует не меньшего знания инфраструктуры — брокеров, банков, администраторов, регуляторных режимов и того, как все эти элементы взаимодействуют между собой. У большинства предпринимателей этого понимания нет.

В результате инвестиционная инфраструктура нередко выстраивается неэффективно — дорого, сложно и с ограниченным функционалом. Выбор брокеров и банков делается по принципу доступности или личных контактов, а не качества. Бизнесмены оказываются у дорогих и неудобных провайдеров с высокими издержками и узким набором инструментов просто потому, что не видят альтернатив или не имеют к ним доступа.

Ситуацию усугубляет масштаб капитала. Капитал в десять или двадцать миллионов долларов редко позволяет в одиночку выстроить полноценную инвестиционную инфраструктуру с доступом к лучшим глобальным брокерам и стратегиям. Попытка делать все самостоятельно, не объединяясь с другими инвесторами и не используя эффект масштаба, объективно сужает инвестиционные возможности и ограничивает выбор.

Дополнительный риск создает юридическое сопровождение. Вопросы инвестиционной инфраструктуры предприниматели часто поручают inhouse-юристам, которые хорошо разбираются в корпоративных вопросах, но не имеют опыта работы с инвестиционными юрисдикциями и структурами. Это приводит к избыточной сложности, ошибочным решениям и лишним издержкам, которые не дают инвестору никаких преимуществ.

Недавний отчет J.P.Morgan Private Bank показал, что операционные расходы family office растут не линейно, а скачкообразно. Даже среди офисов с активами до $250 млн лишь 77% укладываются в бюджет менее $1 млн в год, тогда как почти четверть тратит более $1 млн, а около 6% — свыше $3 млн ежегодно. При этом у офисов с активами более $1 млрд ситуация принципиально иная: около 75% таких структур имеют операционные расходы выше $3 млн в год, а более трети — свыше $7 млн. Это подчёркивает, что для «средних» капиталов содержание собственной инвестиционной инфраструктуры часто оказывается непропорционально дорогим.

Дополнительный нюанс заключается в структуре этих расходов. В среднем 25–28% бюджета family office приходится на внешние затраты — управляющих, администраторов, юридических и инфраструктурных провайдеров, и эта доля практически не зависит от размера офиса. Даже полностью inhouse-структуры остаются существенно зависимыми от внешних контрагентов, что делает идею полного контроля над инвестиционным процессом скорее иллюзией, чем реальностью.

Почему предприниматели ищут доходность в неправильном месте

Различие между бизнесом и инвестициями проявляется и в логике выбора возможностей. В бизнесе правильно выбирать наиболее интересные и перспективные предложения, опираясь на собственное понимание рынка. На фондовом рынке предприниматель сталкивается с большим количеством внешне привлекательных инвестиционных идей и обещаний, которые часто не имеют под собой реальной основы. Здесь действует обратная логика: чем проще и ярче выглядит предложение, тем осторожнее к нему стоит относиться.

Предприниматели привыкли работать в сферах, где они хорошо ориентируются, и ожидают того же от инвестиций. Когда управляющий предлагает сложные стратегии и конструкции, которые невозможно быстро и полностью понять, это нередко вызывает недоверие и отказ. При этом именно сложность и неочевидность часто являются источником инвестиционного преимущества.

Схожие ошибки проявляются при создании собственного family office. Перенося бизнес-логику в инвестиционное управление, предприниматели сталкиваются с отрицательной селекцией управляющих, искаженной системой мотивации и постоянным вмешательством в процесс принятия решений. В результате управление становится либо формальным, либо чрезмерно осторожным.

Почему инвесторам нужно отказаться от бизнес-мышления

В бизнесе актив обладает внутренней ценностью: его имеет смысл сохранять и развивать даже в период временных убытков. На фондовом рынке актив не является ценным сам по себе. Его единственная характеристика — будущая относительная доходность. Поэтому в инвестициях не имеет значения, за какую цену бумага была куплена или какой результат она показала в прошлом. Важно только то, как она будет вести себя дальше по сравнению с альтернативами. Удерживать инвестиционный актив лишь потому, что по нему зафиксирован убыток, — бессмысленно.

Наконец, бизнесмены и инвесторы по-разному относятся к действию. В бизнесе активность — базовая форма существования. В инвестициях же ключевым навыком становится способность ждать: правильно выстроить портфель, переживать волатильность и не реагировать на каждое движение рынка. Постоянное желание что-то менять, покупать и продавать сокращает инвестиционный горизонт и ухудшает результат, говорится из многих исследований.

Предприниматель часто подходит к инвестициям с теми же установками, которые сделали его успешным в бизнесе. Но фондовый рынок живет по другим законам. Здесь меньше пространства для контроля и интуитивных решений и больше — для структуры, дисциплины и доверия профессионалам. Понимание этой разницы и становится основой для более устойчивого инвестиционного подхода.

В Movchan’s Group мы часто видим одну и ту же картину: владельцы бизнеса приходят к нам уже после того, как попробовали инвестировать самостоятельно — выстроили сложную и дорогую инфраструктуру, выбрали неэффективных провайдеров или приняли эмоциональные решения на волатильном рынке. И только затем приходят к пониманию, что делегирование управления капиталом часто оказывается более рациональным шагом.

Если тема управления капиталом и рыночных рисков для вас актуальна, рекомендуем углубиться в неё на YouTube-канале Александра Высоцкого. В выпуске с Андреем Мовчаном состоялся предметный разговор: обсудили не только ошибки, но и реальные сценарии того, как оставаться на плаву в эпоху турбулентности.